資本市場對于促進形成“雙循環”新發展格局具有樞紐作用

9月29日，中國證券業協會召開2020年第三季度證券基金行業首席經濟學家例會，會議圍繞資本市場服務“雙循環”新發展格局、人民幣匯率波動對資本市場的影響、注冊制下的發行承銷市場規范等主題進行了深入討論。

中泰證券首席經濟學家李迅雷、廣發證券首席經濟學家沈明高、中銀證券全球首席經濟學家管濤、銀河證券首席經濟學家劉鋒、長江證券首席經濟學家伍戈、東方證券首席經濟學家邵宇、興業證券首席經濟學家王涵、中山證券首席經濟學家李湛、中航證券首席經濟學家董忠云、前海開源基金首席經濟學家楊德龍出席會議并作主題演講和點評。海富通基金副總經理王智慧、泓德基金副總經理溫永鵬應邀參會討論。楊德龍主持本次例會。

與會專家認為，資本市場對于促進形成“雙循環”新發展格局具有樞紐作用。在形成國內大循環方面，資本市場可以為科技創新企業提供直接融資、并購重組等服務，并通過價格機制等促進勞動和數據等要素向高效率領域聚集，促進供給側改革。在促進國內國際循環方面，隨著國內消費作用的增強，A股等人民幣資產回報的自主性提高，將促使持有人民幣資產的需求上升，進而帶動更多國際資金流入。建議堅持在市場化、法制化的基礎上，適時在A股市場全面推進注冊制改革，加大直接融資支持實體經濟發展力度，服務更多的高科技企業和創業企業上市融資，促進實現科技、資本和實體經濟更高水平循環。同時順應注冊制多元化上市標準形成，加快完善多元化退市機制，加大退市制度執行力度，將實體經濟中出現的優勝劣汰反映到資本市場上，促進資本市場要素市場化配置效率。

與會專家認為，隨著疫情得到有效控制，國內經濟復蘇態勢良好，我國外貿份額和外商投資占比仍維持上升趨勢，境內外利差擴大等是影響近期人民幣匯率升值的重要因素。市場數據表明，當前人民幣匯率彈性有所增加，但屬于正常雙向波動，并未出現趨勢性升值。由于全球疫情尚未結束，地緣政治等因素具有較多不確定性，人民幣匯率變動趨勢尚未明朗。近年來，外資持有國內股票和債券的規模逐漸增加，人民幣匯率波動未對外資流入資本市場產生明顯影響，目前外資在A股市場的進出基本保持平衡。從全球資產價格波動看，在寬松的流動性環境下，跨境資產價格波動的傳導加快，建議關注國外資本市場波動對國內市場的溢出效應，防范跨境資產價格波動的風險。

對于注冊制下的發行承銷市場規范，與會專家建議，一是進一步完善注冊制下新股定價制度，可借鑒成熟市場基石投資者配售機制，發揮專業機構投資者市場穩定器作用，同時給予發行方或主承銷方更多主動權利;可建立相應激勵機制，提高主承銷商投資價值研究報告質量，鼓勵其他承銷商與主承銷商同時發布投資價值研究報告。二是堅定推行發行承銷行為市場化，進一步加強發行承銷主體行為規范和網下投資者詢價、報價、申購行為自律管理，維護分散決策的市場原則，促進形成有效的價格約束和市場約束，鼓勵投融資雙方以價值投資為導向形成合作博弈。三是建立完善線下線上路演業務規范和程序保障，避免路演流于形式;鼓勵路演發揮更大作用，促進投資者與上市公司之間的溝通交流，提高價值發現效率。

相關政府部門及證監會、證券業協會相關部門負責人50余人參加了本次例會。20余位首席經濟學家通過視頻方式參加會議。